預估未來仍是區間橫向整理，就技術線型上來看，恒指在22,400點附近是頸線多空分水嶺，目前仍呈現多空爭持狀況，未來除了受美國及中國經濟數據左右之外，最主要的還是A股事件性因素所造成的市場氣氛，包括IPO重啟、SDR結
論、微刺激政策持續出臺等因素，預料A股的利好還是居多，對港股仍有正向牽引作用。
除重啟IPO外，中國證監會主席肖鋼近日表示，明年3月註冊制要有結果。加快上市公司掛牌
數量，對於二級市場而言理論上是利空，此消息或會對A股市場帶來震盪，但另一方面我們從新三板市場飛快的發展進程來看，卻又未必是如此。
新三板到11月24日為止，掛牌公司已達到4,291家，遠超過滬深兩市的掛牌家數，但新三板熱度不減。11月20日「關於進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若干意見」才剛出臺，緊接著在24日公佈的市場分層方案細則也推出，在鼓勵企業掛牌融資同時，也用不同指標讓投資人一眼看出企業本質。其中很重要一點是，明確指出中介券商扮演的角色，強調全產業鏈服務的自主管理，這部份與明年將實施的IPO新制所要求強化中介機構的責任是不謀而合，這意味著明年中國式的投資銀行將會以新的面貌出現。
上週末，證金公司月減持20家個股消息無疑成市場焦點。「國家隊」開始減持個股，一方面釋放出回歸市場機制決定的意圖，另一方面也傳遞了抑制指數過快上漲的訊號。同時，開放券商自營股票持有淨空頭部位，也明白的顯示監管單位對於市場已完成自我修復的信心。我們認為，上述種種改革，已經為明年A股市場奠定了良好的基礎。
投資人已經太習慣跟隨政策翻炒，也太習慣在市場大幅波動時仰賴國家救市，不尊重市場機制的情況下，各種亂相層出不窮，如果資本市場建立在不斷的人為
干預上，那麼做大規模只會使得失序情況更加難以控制，同時也增加了黑箱利益掛勾的機會。
這段時間以來，從中信證券到國泰君安證券的高層落馬，從私募基金到公募基金的調查，在在顯示了中國監管機關希望一次解決今年的暴炒暴跌亂相，讓市場失序狀況不再重演，也希望透過市場參與者的自主管理，能使市場在更加開放的過程中能走得平穩。
中國證監會本周重啟暫停四個多月的A股IPO，28檔新股將沿用舊規則
的預先繳款制度，預計會分流部分資金，其中10家公司上週已發布招股說明書，預估凍結資金近1兆人民幣，但市場已消化此消息近
兩周，未必會再對市場產生衝擊。
A股10月急彈行情過後，11月以來，上證指數大部份時間在3,600點上下橫向整理，欠缺明確方向。從資金流向來看，滬深兩市融資餘額，在連續增加14個交易日之後，已經開始呈現平穩，反映散戶熱情在降溫當中;而「滬股通」在經過25個交易日連續淨流出291億元後，也開始出現回流，亦反映外資自10月中持續減持至今，開始採取觀望態度，在上證指數向上面臨半年線壓力下，主板市場氣氛在年底前可能偏向觀望;而創業板指數則是在技術線型較為有利的支撐下，持續向3,000點大關邁進。
香港市場方面，從巴黎恐怖襲擊，到土耳其擊落俄羅斯戰機，地緣政治局勢的緊張都沒有讓港股受到影響，港股本身缺乏方向，成交量萎縮，除了金融、地產等大藍籌帶動之外，部份細價股也呈現輪炒，資金呈現一種欠缺投資主題的輪動。
工商時報【永豐金資產管理(亞洲)有限公司基金經理 陳培文】
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